Добавленная экономическая стоимость EVA

Определение EVA

Добавленная экономическая стоимость — от англ. Eco­nom­ic Val­ue Added (EVA) — это критерий анализа финансовой деятельности организаций, оценивающий экономическую выгоду компании. Простыми словами, EVA используется для определения и идентификации прибыли компании. Цель показателя — количественно оценить стоимость вложения капитала в определенный проект или организацию, а затем оценить, приносит ли он достаточно денег, чтобы считаться хорошей инвестицией. Основная предпосылка добавленной экономической стоимости состоит в том, что реальная прибыльность достигается тогда, когда акционерам создается дополнительное богатство, и что проекты должны приносить прибыль, превышающую их стоимость капитала. 

Критерий EVA входит в концепцию управления стоимостью (ценностью) фирмы (Val­ue Based Man­age­ment, VBM). Был разработан консалтинговой компанией “Stern Stew­art & Co” и используется компаниями в качестве показателя эффективности финансовой деятельности (KPI).

Определение прибыли

Запас богатства, существующий в каждый конкретный момент времени, называется капиталом, а поток генерируемых им выгод за данный промежуток времени называется прибылью. 

IRVING FISHER

Прибыль — это некий доход от операции, требовавшей изначально определённо инвестиции или расхода, и проявляющийся в увеличении совокупного экономического потенциала (богатства) инвестора по окончанию данной операции. 

Прибыль индивидуума есть максимальная величина, которую он может использовать на потребление в течение любого периода, оставаясь при этом столь же богатым в конце периода, как он был на его начало. 

John R. Hicks

Суть добавленной экономической стоимости

Стратегической основой компании является капитал. За использование этого капитала компания, как субъект рыночных отношений, должна платить. Платность в отношении источников финансирования выражается категорией средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Средневзвешенная стоимость капитала (Weight Aver­age Cost of Cap­i­tal, WACC) — это показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы регулярных расходов на поддержание сложившейся структуры капитала, авансированного в деятельность компании, к общему объему привлеченных средств и выраженный в терминах годовой процентной ставки. Характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность компании. 

Поскольку существует рынок капитала, то существует и некоторая средневзвешенная отдача на инвестируемый капитал. Зная для данной компании объем задействованного капитала и среднерыночную норму отдачи, можно рассчитать для нее “нормальную прибыль”. С этой нормальной прибылью можно сравнить прибыль фактическую. Разность между “нормальной” и фактической прибылью покажет эффективность работы компании в контексте рынка.

Таким образом, добавленная экономическая стоимость EVA является показателем эффективности компании, а именно эффективности работы топ-менеджеров. 

Добавленная экономическая стоимость EVA: формула и способы расчета

Известны различные алгоритмы расчета EVA. Согласно самому распространённому, добавленная экономическая стоимость EVA представляет собой разность между чистой операционной прибылью, скорректированной на налоговые выплаты (Net Oper­at­ing Prof­it Less Adjust­ed Tax­es, NOPLAT) и нормальными затратами капитала (Dol­lar Cost of Cap­i­tal, DCC). 

Рыночная стоимость заемного капитала означает среднерыночную процентную ставку по долговым обязательствам данного класса риска. Стоимость источника “собственный капитал” находится с помощью модели САРМ. 

Добавленная экономическая стоимость EVA рассчитывается с очевидной логикой: в формуле сопоставляются фактический доход инвесторов NOPLAT, как отдача на вложенный ими капитал и их теоретический доход, рассчитанный, исходя из стоимости капитала, сложившейся на рынке. Если исходные данные рассчитано верно, то EVA действительно отражает вклад топ-менеджеров. Они не только обеспечивают среднерыночную доходность на вложенный инвесторами (то есть собственниками фирмы и ее лендерами) капитал, но и внесли вклад в повышение благосостояние инвесторов. 

Ключевые выводы

• EVA, также известная как экономическая прибыль, направлена на расчет истинной экономической прибыли компании. 
• EVA используется для измерения стоимости, которую компания генерирует за счет вложенных в нее средств.
• EVA в значительной степени зависит от инвестируемого капитала и лучше всего подходит для компаний, богатых активами. 

Безусловно, концепция добавленной экономической стоимости выглядит весьма заманчивой. Она оправдана и объяснима в теоретическом смысле, но реализуется лишь в условия фондового рынка с высоким уровнем эффективности.