Рынок ценных бумаг представляет наибольший интерес для финансового менеджера, поскольку, во-первых, здесь совершаются основные сделки с ценными бумагами компаний; во-вторых, именно положение ценных бумаг данной компании на этом рынке служит индикатором успешности ее деятельности со стороны инвесторов; в третьих, рынок ценных бумаг является основным источником дополнительного финансирования деятельности компании.

Понятие рынка ЦБ

Как уже известно, рыночная экономика представляет собой совокупность различных рынков, одним из которых является финансовый рынок. Финансовый рынок — это рынок, основной функцией которого является распределение денежных средств между участниками экономических отношений. С его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и направляются тем лицам, которые могут ими наиболее эффективно распорядиться.

Рынок ценных бумаг или фондовый рынок является одним из сегментов финансового рынка. Рынок ценных бумаг — это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Появление и развитие рынка ценных бумаг связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производственной деятельности, средств одного или нескольких владельце уже было недостаточно для его развития. В связи с этим возникла потребность привлечения средств широкого круга лиц. Большой толчок к развитию рынок ценных бумаг получил в 19 веке, когда началось активное строительство железных дорог, которое требовало привлечения больших денежных капиталов.

Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг играет большую роль в финансировании венчурных (рискованных) предприятий, которые направлены на новые разработки. Получить кредит в банке для таких целей не всегда возможно, поскольку банки являются довольными консервативными организациями и требуют обеспечения своих кредитов. А выпуск акций под рискованные проекты как раз позволяет финансировать новые предприятия. Конечно вкладчики идут на большой риск, но в случае успеха им гарантированы большие доходы. Например, предприятие IBM впервые появилось как венчурное. В итоге рынок ценных бумаг способствует развитию научно-технического прогресса. При этом ценные бумаги могут выпускаться по цене, доступной для широкого круга населения, что в свою очередь увеличивает масштабы привлечения денежных средств среди небогатых слоев населения. Исходя из этого можно выделить несколько функций рынка ценных бумаг.

Первая функция рынка ценных бумаг состоит в мобилизации средств вкладчиков для целей организации и расширения масштабов хозяйственной деятельности.
Вторая функция является информационной, которая выражается в предоставлении вкладчикам информации об экономической ситуации на фондовой бирже и предоставляет ориентиры для размещения своих капиталов. Такая информация представлена в курсовой стоимости ценных бумаг.

Структура рынка ценных бумаг

В состав рынка ценных бумаг входят денежный рынок и рынок капитала.

Денежный рынок

Денежный рынок — это рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги. Временным критерием считается один год. Если бумага на рынке обращается не более года, она рассматривается как инструмент денежного рынка. Однако, такие бумаги как вексель и банковский сертификат также относят к инструментам денежного рынка, хотя они могут обращаться и больше одного года. Денежный рынок служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в краткосрочном финансировании.

Рынок капитала

Рынок капитала — это рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более года (например, акции). Рынок капитала служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в долгосрочном финансировании. Это основной вид финансового рынка в условиях рыночной экономики, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности. Рынок капитала можно подразделить на рынок долевых ценных бумаг и рынок ссудного капитала. Его важнейшим сегментом является рынок капитальных финансовых активов, к которому относятся рынки долевых и и долговых ценных бумаг. Рынок капитальных финансовых активов можно подразделить на первичный и вторичный рынки.

Первичный рынок

Первичный рынок — это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. То есть термин “первичный рынок” относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи ценных бумаг на первичном рынке лицо их выпустившее получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Таким образом, функция первичного рынка состоит в мобилизации первичных капиталов. Выход компании на рынок со своими ценными бумагами возможен лишь при условии включения ее в листинг данной биржи, что в свою очередь предполагает выполнения компанией ряда условий в отношении числа акций в обращении, капитализации, уровня прибыли и др.

Листинг — это процедура включения ценной бумаги эмитента в котировальный список биржи.

На фондовом рынке главными покупателями ценных бумаг являются юридические лица, прежде всего банки, страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды, так как именно они располагают наибольшими суммами для выкупа. На фондовом рынке существует термин “институциональный инвестор”, который относится к специалистам, управляющим чужими активами, или обозначает организации, основной вид деятельности которых — приобретение финансовых активов за счет привлеченных средств.

После того, как инвестор купил ценную бумагу, он вправе перепродать ее. другим лицам, а те, в свою очередь, свободны продавать их следующим вкладчикам. Первые и последующие перепродажи ценных бумаг происходят уже на вторичном рынке.

Вторичный рынок

Вторичный рынок — это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. То есть на нем уже не происходит аккумулирование новых финансовых средств для эмитента, а наблюдается только перераспределение ресурсов для последующих инвесторов. Вторичный рынок является механизмом перепродажи и позволяет инвесторам свободно покупать и продавать свои бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки ценных бумаг. В тоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новые предприятия и стартапы не получили бы необходимой финансовой поддержки. В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой рынки.

Такое деление вторичного рынка связано с тем, что не все ценные бумаги могут обращаться на бирже. Исторически вначале возник внебиржевой рынок. В дальнейшем рост операций с ценными бумагами потребовал организации более упорядоченной торговли. В результате появились фондовые биржи.

Биржевой рынок

Биржевой рынок представлен обращением ценных бумаг на фондовых биржах. Порядок участия в торгах для эмитентов, инвесторов и посредников определяется самими биржами. Здесь обращаются бумаги, прошедшие листинг, т.е. получившие допуск к официальной торговле на бирже. Поскольку условия получения биржевой котировки устанавливаются самой биржей и для некоторых эмитентов могут быть довольно сложными, существует внебиржевой рынок.

Внебиржевой рынок

Внебиржевой рынок предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биржи. Внебиржевой рынок может быть довольно большим. Например, в США в 2000 году на внебиржевом рынке NASDAQ торговались акции 4700 компаний, а общая рыночная капитализация составила 7,4 трлн. долл. В США на внебиржевом рынке продаются большинство облигаций государственных и местных органов управления, ценные бумаги открытых инвестиционных трастов, новые выпуски ценных бумаг, крупные блоки ценных бумаг при их повторном размещении.

Спотовый и срочный рынки

Если посмотреть на экономику во временном разрезе, то можно увидеть, что она состоит из двух сегментов: спотового и срочного рынков. Спотовый (кассовый) рынок — это рынок наличных сделок. На спотовом рынке обмен активов на денежные средства осуществляется непосредственно во время сделки.

Срочный рынок — это рынок, на котором заключаются срочные сделки. Срочная сделка представляет собой договор между контрагентами о будущей поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент заключения такой сделки. Срочный рынок в зависимости от вида торгуемых на нем финансовых инструментов, в свою очередь подразделяется на несколько сегментов: форвардный, фьючерсный, опционный и рынок свопов.

Участники рынка ценных бумаг

Всех участников рынка ценных бумаг можно разделить условно на 2 группы. В первую группу входят профессиональные участники, представленные главным образом организациями, которые оказывают посреднические и консультационные услуги на рынке ценных бумаг, а также выступают в роли активных игроков на фондовом рынке. Эти организации формируют структуру фондового рынка. Ко второй группе можно отнести участников, выходящих на фондовый рынок в целях временного размещения свободных финансовых ресурсов. В их число входят как юридические, так и физические лица.

Эмитенты ценных бумаг — хозяйствующие субъекты, стремящиеся получить дополнительные источники финансирования, а также органы исполнительной власти и органы местного самоуправления, выпускающие займы для покрытия части государственных и муниципальных расходов. Они несут полную ответственность по обязательствам перед владельцами ценных бумаг.
Владельцы ценных бумаг — лица, которым эти бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве. Ими становятся физические и юридические лица, имеющие временно свободные денежные средства и желающие инвестировать их для получения дополнительных доходов. Различают институциональных инвесторов — страховые компании, пенсионные фонды, заемно-сберегательные фонды и др., и прочих инвесторов — население, предприятия, организации. Инвесторы приобретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг — юридические лица (в том числе кредитные организации) и граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют виды деятельности, указанные в ФЗ “О рынке ценных бумаг”.

Деятельность на рынке ценных бумаг

Особенность деятельности профессиональных участников в том, что она требует лицензирования со стороны государства. Лицензии выдаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Существует два вида лицензий: профессионального участника на осуществление деятельности по ведению реестра, фондовой биржи. Физические лица, работающие в организациях — профессиональных участниках рынка ценных бумаг, связанные с осуществлением сделок с ценными бумагами, должны иметь аттестат ФКЦБ, дающий им право заниматься этим видом деятельности.

Брокерская деятельность, в качестве которой признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами поверенными или комиссионерами, действующими на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии в договоре указаний на полномочия поверенного или комиссионера. Профессиональный участник именуется брокером.
Дилерская деятельность — совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи определенных ценных бумаг с обязательством их покупки или продажи по ценам, объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность. Профессиональный участник в этом случае именуется дилером. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.
Деятельность по управлению ценными бумагами — осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления финансовыми активами, переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу, в интересах этого лица или указанных им третьих лиц. К таким активам относятся: ценные бумаги; денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги; денежные средства и ценные бумаги, получаемые в процессе доверительного управления. Профессиональный участник в этом случае именуется управляющим.
Клиринговая деятельность — деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним), их зачету при поставках ценных бумаг и расчетам по ним.
Депозитарная деятельность — оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету и переходу прав на ценные бумаги. Эти услуги могут оказываться только юридическим лицом, которое именуется в данном случае депозитарием.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг — деятельность, подразумевающая сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Эти услуги могут оказываться только юридическим лицом, которое именуется в данном случае держателем реестра. Ведение реестра не допускает совмещения этой деятельности с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Ведение реестра может осуществлять сам эмитент, однако если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг.
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг — это предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка.

Фондовая биржа

Организация взаимодействия между участниками рынка ценных бумаг, т.е. его функционирование, осуществляется с помощью фондовых бирж, занимающих ключевое место в системе инфраструктурных организаций рынка. Фондовая биржа является основным организованным финансовым рынком, т.е. местом, где осуществляются операции с ценными бумагами, а процесс ценообразования происходит стихийно. В мире насчитывается более 150 фондовых бирж. Самые популярные — Нью-Йорская, Токийская, Лондонская.

Что касается элемента трактовки биржи как элемента рыночной экономики в контексте российского законодательства, то согласно закону фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг. Помимо основной деятельности по организации торгов биржа может также осуществлять следующие виды деятельности:

деятельность валютной биржи;
деятельность товарной биржи;
клиринг по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов;
распространение информации;
издательскую деятельность;
деятельность по сдаче имущества в аренду.

Биржа создается в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества, при этом никакой акционер фондовой биржи и его аффилированные лица не могут владеть двадцатью и более процентами акций каждой категории (в случае партнерства — двадцатью и более процентами голосов). Это ограничение не применяется к акционерам фондовой биржи, которые являются фондовыми биржами.

Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется такой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов. Что касается некоммерческих партнерств — торговлю на таких биржах могут осуществлять только ее члены.