Форвардный и фьючерсный контракт

Форвардный и фьючерсный контракт представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых рынках. Этот вид финансовых инструментов является наиболее распространенным приемом хеджирования, который позволяет застраховаться от возможного резкого изменения цен на некоторые активы, поскольку дает возможность приобрести его по заранее оговоренной цене. 

Форвардный и фьючерсный контракт относятся к производным финансовым инструментам, называемым деривативами. Такие инструменты предусматривают возможность купли-продажи прав на приобретение-поставку базового актива или получение выплату дохода, связанного с изменением некоторой характеристики этого актива. 

Спекулирование и хеджирование

Спекулирование представляет собой вложение средств в высоко рисковые финансовые активы, когда существует высокий риск потенциальной потери, но вместе с тем существует и устраивающая инвестора потенциальная вероятность получения сверх высокой доходности. Операции спекулирования являются краткосрочными, а риск возможной потери минимизируют с помощью хеджирования. 

Как известно, в бизнесе практически не существуют безрисковых операций. Например, кредитор предоставил ссуду под обеспечение в виде собственного дома заемщика. На первый взгляд, эта операция является безрисковой, потому как в случае отказа или невозможности должника вернуть ссуду, долг будет погашен в судебном порядке путем продажи дома заемщика. Однако риск все равно сохраняется, поскольку в результате, например, пожара, заемщик лишится своей собственности и станет неплатежеспособным. 

Особенно риски справедливы для операций спекулятивного характера, вероятность исхода которых определить довольно сложно. Поэтому возникает необходимость разработки вариантов и способов поведения на рынках, каким-либо образом учитывающих риск. Здесь появляется термин хеджирование, которым может быть названа любая схема управления финансами, позволяющая исключить или минимизировать степень риска.

Хеджирование — это операция купли-продажи специальных финансовых инструментов, с помощью которой полностью и частично компенсируются потери от изменения стоимости хеджируемого объекта (актива, обязательства, сделки) или олицетворяемого с ним денежного потока. По мере развития финансовых инструментов выяснилось, что их можно с успехом использовать не только на срочных рынках, но и на рынках капитала, а также в текущей деятельности. 

Основания цель операции хеджирования — перенос риска изменения цены с одного лица на другое. Причины, объясняющие участие каждой из сторон в подобной операции, различны. Наиболее часто встречающаяся такова: одна сторона — хеджер — страхуется от риска повышения или понижения цены на базовый актив, вторая — спекулянт — рассчитывает получить доход от прогнозируемого им изменения цены. Среди наиболее популярных методов хеджирования — страхование, форвардные и фьючерсные контракты, опционы, процентные и валютные свопы и т.д.

Форвардный контракт

Форвардный контракт — это соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Контракт стандартизирован по количеству и качеству товара. Согласно данному контракту продавец обязан поставить в определенное место и срок определенное количество товара или финансовых инструментов; после чего покупатель обязан заплатить обусловленную в момент заключения контракта цену. 

Некоторые виды контрактов, являясь ценными бумагами, могут неоднократно перепродаваться на бирже вплоть до определенного срока, т.е. момента их исполнения. Существуют и такие контракты, по которым обязательства могут быть выполнены не путем непосредственной поставки или приемки товаров или финансовых инструментов, а путем получения или выплаты разницы в ценах фьючерсного или наличного рынков. Иными словами, владелец форвардного или фьючерсного контракта имеет право купить или продать базовый актив в соответсвии с оговоренными в контракте условиями или получить доход в связи с изменением цен на базовый актив. 

Для того, чтобы гарантировать исполнение контракта, требуется предоставление обеспечения наличными или их эквивалентом в виде ликвидных ценных бумаг. Сумма, необходимая на ведение торговли фьючерсами, составляет обычно 8 ‑15% общей стоимости товара, поставляемого по контракту. Эти средства представляют собой гарантийное обеспечение обязательств и возвращаются после исполнения контракта или закрытия позиции. 

Таким образом, предметом торга в такого рода контрактах является цена, а термины “продажа” или “покупка” контракта являются условными и означают только занятие позиции продавца или покупателя с принятием на себя соответствующих обязательств. До наступления срока исполнения контракта любой из его участников может заключить сделку с принятием противоположных обязательств, т.е. купить (продать) такое же количество этих же контрактов на тот же самый срок. Принятие на себя двух противоположных контрактов взаимопогашает их, освобождая тем самым данного участника от их исполнения. 

Фьючерсный контракт

Функционирование фьючерсного рынка и его финансовая надежность обеспечиваются системой клиринга, в рамках которой осуществляется учет участников торговли, контроль состояния счетов участников и внесения ими гарантийных средств, расчет размера выигрышей и проигрышей от участия в торгах. Все сделки оформляются через клиринговую (расчетную) палату, которая становится третьей стороной сделки. Тем самым продавец и покупатель освобождаются от обязательств непосредственно друг перед другом, а для каждого из них возникают обязательства перед клиринговой палатой. Палата выполняет роль гаранта для тех, кто не ликвидировал свои обязательства к сроку их исполнения. Таким образом, правовой основой операций с контрактами являются договоры, связывающие участников рынка с клиринговой палатой и фондовой биржей; ее финансовой основой — денежные средства или их эквиваленты, вносимые участниками в форме залога. 

Фьючерсный контракт является одной из разновидностей форвардного контракта и весьма широко распространен на фондовых биржах. В зависимости от базового актива фьючерсы подразделяются на финансовые, где базовым активами могут быть процентная ставка, валюта, облигации, акции, фондовый индекс и на товарные, где базовыми активами являются, например, пшеница, золото, нефть и т.д.

Различия между форвардами и фьючерсами

• Форвардный и фьючерсный контракт по своей природе относятся к твердым сделкам, то есть каждый из них обязателен для исполнения. Однако цели, преследуемые сторонами при заключении контракта того или иного типа могут существенно различаться. Форвардный контракт чаще всего заключается с целью реальной продажи или покупки базового актива и страхует как поставщика, так и покупателя от возможного изменения цен. Хотя мнения сторон в отношении ценовой динамики субъективны и могут быть различными, их объединяют прежде всего желание иметь предсказуемую ситуацию. Форварду в большей степени свойственен характер хеджирования, фьючерсу — оттенок спекулятивности, поскольку нередко важна не собственно продажа или покупка базового актива, а получение выигрыша от изменения цен. 
• Форвардный контракт — специфирован; фьючерсный контракт — стандартизирован. Любой форвардный контракт составляется в соответсвии со специфическими потребностями конкретных клиентов. Поэтому форвардные контракты являются объектами внебиржевой торговли, в то время как фьючерсы торгуются на фьючерсных биржах. 
• Не существует твердых гарантий обязательного исполнения форвардного контракта. Если происходит существенное изменение цен, поставщик товара может отказаться от поставки даже под угрозой крупных штрафов. Таким образом, такие контракты базируются на доверительных отношениях контрагентов.
• Форвардный контракт привязан к точной дате, а фьючерсный контракт — к месяцу исполнения. Это значит, что поставка товара или финансового инструмента может быть сделана поставщиком по его усмотрению в любой день месяца, указанного в контракте. 
• Конкретные продавцы и покупатели во фьючерсных контрактах не привязаны друг к другу. Клиринговая компания случайным образом выбирает покупателя из ожидающих исполнения контракта и уведомляет его о грядущей в течение ближайших дней поставке товара.
• В отличие от форвардных контрактов, фьючерсы свободно обращаются на биржах, то есть существует постоянный ликвидный рынок этих бумаг. Поэтому при необходимости продавец всегда может отрегулировать собственные обязательства по поставке товаров или финансовых инструментов путем выкупа своих фьючерсов. 

Функционирование фьючерсного рынка и его финансовая надежность обеспечивается системой клиринга, в рамках которой осуществляется учет участников торговли, контроль состояния счетов участников и внесения ими гарантийных средств, расчет размера выигрышей и проигрышей от участия в торгах. Все сделки оформляются через клиринговую компанию, тем самы продавец и покупатель освобождаются от обязательств друг перед другом, а для каждого из них возникают обязательства перед клиринговой палатой. Палата выполняет роль гаранта для тех, кто не ликвидировал свои обязательства к сроку их исполнения. Таким образом, правовой основой операции с контрактами являются договоры, связывающие участников рынка с клиринговой палатой и биржей; а финансовой основой — денежные средства, вносимые участниками в форме залога. 

• Главной отличительной чертой фьючерсов является то, что изменение цен по товарам и финансовым инструментам, указанным в контрактах, осуществляется ежедневно в течение всего периода до момента их исполнения. Это означает, что между продавцами, покупателями и клиринговой палатой постоянно циркулируют денежные потоки. Основная причина организации таких постоянных взаимных платежей заключается в том, чтобы в определенной степени предотвратить искушение одного их контрагентов разорвать контракт в силу каких-то причин (например, резкого изменения цен). Фьючерсная торговля является рисковым мероприятием, поэтому чаще всего в ней участвуют партнеры, работающие друг с другом в течение многих лет и доверяющие друг другу. Наибольшее распространение фьючерсные контракты получили в торговле сельхозпродукцией, металлом, нефтепродуктами, финансовыми инструментами.